Ein Kommentar von Grant Bowers, Portfoliomanger bei Franklin Templeton.
Starlink hat die Denkweise über die Luft- und Raumfahrt grundlegend erweitert. Heute befindet sich SpaceX an der Schnittstelle von Kommunikationsinfrastruktur, Verteidigungstechnologien, künstlicher Intelligenz, Transport und Datenkonnektivität. Das ist einer der Gründe, warum das Unternehmen so schwer mit traditionellen börsennotierten Unternehmen zu vergleichen ist. Die meisten Unternehmen lassen sich klar einem Sektor zuordnen. Bei SpaceX ist dies zunehmend nicht mehr der Fall. Sein Größenvorteil in der Starttechnologie, kombiniert mit seiner Vorreiterrolle in der Satellitenkommunikation, könnte eine Wettbewerbsposition schaffen, die immer schwieriger nachzuahmen ist.
Nach der Übernahme des EchoStar-Frequenzspektrums könnte die Expansion des Unternehmens in den Bereich der Direct-to-Cell-Telekommunikationsdienste es potenziell in direkterer Konkurrenz zu terrestrischen Kommunikationsanbietern positionieren. Gleichzeitig könnten die Startkapazitäten und Fertigungskapazitäten von SpaceX letztendlich völlig neue Infrastrukturmöglichkeiten eröffnen, darunter eine weltraumgestützte Dateninfrastruktur, die durch reichlich vorhandene Sonnenenergie und natürliche Kühlung betrieben wird. Ob sich jeder Teil dieser Vision letztendlich verwirklichen wird, bleibt abzuwarten. Unserer Ansicht nach unterschätzt der Markt jedoch möglicherweise noch immer, wie viele Branchen SpaceX letztlich beeinflussen könnte.
SpaceX könnte eines der ersten echten branchenübergreifenden Plattformunternehmen sein
Bei Erreichen seines potenziellen Umfangs könnte SpaceX als eines der größten und strategisch wichtigsten Unternehmen der Welt an die Börse gehen. Unserer Ansicht nach spiegelt dies einen umfassenderen Wandel wider, der sich auf den Kapitalmärkten vollzieht. In den letzten zwei Jahrzehnten sind viele der weltweit wichtigsten Wachstumsunternehmen wesentlich länger privat geblieben, wodurch ein größerer Teil der Wertschöpfung erst dann stattfinden konnte, bevor sich Anleger am öffentlichen Markt beteiligen konnten. Dieser Wandel hat die Bedeutung selektiver Investitionen auf dem Privatmarkt im Rahmen einer langfristigen Wachstumsstrategie erheblich gesteigert.
SpaceX steht zudem für etwas Größeres: eine Entwicklung der Marktführerschaft an sich. Historisch gesehen dominierten die weltweit größten Unternehmen jeweils einen einzelnen Bereich der Wirtschaft – Software, Energie, Finanzsysteme oder Verbraucherplattformen. Unternehmen wie SpaceX könnten ein völlig anderes Modell darstellen: Unternehmen, die Infrastruktur, Konnektivität, Intelligenz, Verteidigung und strategische nationale Bedeutung auf globaler Ebene vereinen. Bei Erreichen seines vollen Potenzials könnte SpaceX schließlich als eines der größten und strategisch wichtigsten Unternehmen der Welt an die Börse gehen.
Investieren selbst verändert sich
Für uns geht es bei der Geschichte von SpaceX letztlich um mehr als nur ein Unternehmen. Es geht darum, wie sich das Investieren selbst verändert. Einige der wichtigsten Unternehmen, die das nächste Jahrzehnt prägen werden, lassen sich möglicherweise nicht eindeutig traditionellen Sektoren zuordnen oder sind zu Beginn ihrer Wachstumsphase noch nicht über öffentliche Märkte zugänglich. Deshalb glauben wir, dass die Kombination aus Zugang zu privaten Märkten, langfristiger Fundamentalanalyse und fundierter Branchenarbeit zunehmend an Wert gewinnt. Unsere Aufgabe ist es, zu verstehen, wohin sich Märkte und Branchen im nächsten Jahrzehnt entwickeln könnten, und Überzeugungen zu entwickeln, bevor diese Veränderungen für den breiteren Markt offensichtlich werden.
Als Investoren ist es unsere Aufgabe, nicht nur die Chancen, sondern auch die Risiken zu verstehen. Wir beobachten weiterhin die Fähigkeit von SpaceX, in mehreren komplexen Geschäftsbereichen zu agieren, sich in sich wandelnden regulatorischen Rahmenbedingungen zurechtzufinden, kapitalintensive Wachstumsinitiativen zu finanzieren und zunehmende geopolitische und nationale Sicherheitsrisiken zu bewältigen. Wir bewerten auch, wie sich Wettbewerb und Bewertung entwickeln könnten, während die Ambitionen des Unternehmens und die Markterwartungen weiter wachsen. SpaceX veranschaulicht, wie transformative Innovationen Branchen neu gestalten, Märkte erweitern und Chancen schaffen können, die nicht sofort offensichtlich sind. Diese Veränderungen frühzeitig zu erkennen – und Überzeugungen zu entwickeln, bevor sie zum Konsens werden – ist der Kern unserer Anlagephilosophie. SpaceX war eine dieser Chancen.
Als wir vor mehr als einem Jahrzehnt begannen, das Unternehmen zu untersuchen, sahen wir ein Unternehmen, das sich noch in einem viel früheren Entwicklungsstadium befand und dessen langfristiges Potenzial weit weniger offensichtlich war. Es gab noch kein Starlink. Das Unternehmen konzentrierte sich noch hauptsächlich auf wiederverwendbare Raketen und Frachtstarts, und viele Investoren betrachteten es einfach als ein Luft- und Raumfahrtunternehmen mit großen Träumen. Was uns interessierte, war etwas Vielumfassenderes: die Möglichkeit, dass eine drastische Senkung der Kosten für den Zugang zum Weltraum die Wirtschaftlichkeit zahlreicher Branchen grundlegend verändern könnte.
Wenn die Startkosten weit genug sinken würden, könnte diese kostengünstigere Struktur potenziell völlig neue Geschäftsmodelle erschließen, die auf dieser Infrastruktur aufbauen – von Kommunikations- und Verteidigungstechnologien bis hin zu Dateninfrastruktur und künstlicher Intelligenz. Diese Möglichkeit war es, die Franklin Venture Partners (das interne Venture-Investment-Team von Franklin Equity) dazu veranlasste, vor über einem Jahrzehnt die Zusammenarbeit mit SpaceX aufzunehmen.
